KT&G 탐방(1~2월 동향 및 전망)은 담배 수출 고성장. 홍삼도 안정적 성장 중이며 담배(KT&G)내수는 전년동기 수준 유지, 수출은 고성장, 분양수익은 성장 기여를 예상한다.
내수담배는 전년동기 수준 예상하며 수요 감소를 ASP 증가의 보완 구조이며 수요는 1.7% 감소를 예상하고 M/S는 63% 상회 가능. ASP는 1.5~2.0% 상승 예사하고 수출담배는 수출 정상화로 20% 초반 이상의 성장 예상하며 최근 환율 상승도 수출 실적에 긍정적이고 2014년 20% 성장 목표는 중동/중앙아시아 등 주력시장은 ASP 개선으로 수익성 개선, 아시아 등 신시장을 통해 volume 성장 노력 중이다.
부동산 사업은 분양수익(안동)을 연간 1,100억원 예상,홍삼(KGC)은 안정적 성장 예상(연간 OPM 15% 목표),내수 4% 수준 성장 예상하며 수출은 재고조정 마무리로 성장세 가능(연간 8.5% 성장 목표)하고 완만한 실적 회복세 전망으로 담배 수출 및 분양수익이 성장 견인하여 본사 비용 절감과 자회사의 적자감축으로 수익성 개선으로 연말 담배세 인상 기대하고 ASP 개선을 통한 가치 상승 기회로 활용 가능하다.
이에 Positive는 Defensive. Dividend(배당), Momentum(ASP 개선)이다.
기타 자회사는 화장품 사업 중심으로 연간 200~300억원의 적자 감축 목표이며 1Q 전망은 담배 수출, 분양수익이 매출 성장 견인 예상하며 홍삼은 안정적 성장 기대한다.
연결(YoY)은 Sales 9,666억원(+7.9%), OP 2,572억원(+3.4%), NI 2,003억원(+1.0%) 예상하고 KT&G(단독)의 Sales 6,237억원(+7.4%), OP 2,269억원(+0.8%), NI 1,896억원(-1.8%) 예상하며 내수는 매출 YoY -0.7% 예상. 주요 가정치:는수요 -1.5%, MS 63.3%(-0.3%p), ASP +1.2%이다.
수출은 매출 YoY +26.4% 예상하고 부동산의 분양수익 증가, 4Q13 수준 유지 예상 (전년대비 200억원 증가)한다.
원가는 안정적. 외환관련이익 약 103억원 예상(평균 1,068원, 기말 1,070원) 가정한다.
